财务估值技术在公允价值中的运用

　　2006年财政部发布的新准则的最大亮点是，在坚持历史成本基础的前提下，明确将公允价值作为会计计量属性之一。引入公允价值，是为了增强会计信息的相关性，但部分公司公允价值的确定存在一定的随意性，虽然新准则规定了公允价值的确定原则，但实务情况较为复杂，特别是对于估值技术的应用、如何选择估值模型和相关参数假设等，新准则没有提供详细指南。针对这种情况，笔者就财务估值技术在公允价值中如何运用进行一个全面的介绍。

　　一、 财务估值基本知识

　　1、财务估值是市场经济的产物，是企业因产权转让、企业重组、破产清算、资产抵押等原因产生的，对企业资产、负债和所有者权益或者表外项目等会计要素计量的经济行为。

　　2、财务估值的应用范围：资产转让、企业兼并、企业出售、企业联营、股份经营、中外合资、合作、企业清算、抵押、企业租赁、债务重组、表外资产、或有事项。

　　3、财务估值目标是计算出会计要素的公允价值。应用公允价值时，应当考虑公允价值应用的三个级次：第一，资产存在活跃市场的，应当运用在活跃市场中的报价；第二，不存在活跃市场的，参考熟悉情况并自愿交易的各方最近进行的市场交易中使用的价格或参照实质上相同或相似的其他资产的市场价格；第三，不存在活跃市场，且不满足上述两个条件的，应当采用估值技术等确定公允价值。

　　根据企业会计准则的规定，企业对会计要素进行计量时，应当保证所确定的会计要素金额能够取得并可靠计量。因此，在公允价值应用中，应优先考虑第一级次，其次采用第二级次，最后采用第三级次

　　二、表内公允价值估值技术

　　对于资产负债表中各要素公允价值的的计量，一般采用三种估值技术：市场法、成本法和收益法。与上述公允价值的三个级次相对应，估值技术优先考虑市场法，其次考虑收益法，最后采用成本法。

　　（一）市场法

市场法是基于相同或可比资产或负债的市场交易而产生的价格，以及利用其他相关的市场信息来计量公允价值。

　　在应用市场法确定公允价值时，应当关注相关市场的活跃程度，从相关市场获得足够的交易案例或其他比较对象，判断其可比性、适用性和合理性，并尽可能选择最接近的、比较因素调整较少的交易案例或其他比较对象作为参照物。

　　例1、某企业与另一企业进行了涉及某设备的非货币性资产交换（该设备的成新率为60%），根据准则规定应当采用公允价值模式进行会计处理。现需要确定该设备的公允价值。

　　经调查，2个月前，市场上曾经发生过该型号设备的市场交易，价格为100万元，但交易设备的成新率为90%.

根据以上信息，可以确定设备的公允价值如下：100×60%/90%＝66.67（万元）

　　对于不同的资产或负债，需要考虑的调整因素是不同的。一般需要考虑的有：作为参照物的交易案例的交易背景、交易地点、交易市场、交易时间、交易条件、付款方式等因素。

　　（二）成本法

成本法是基于当前将要重置一项资产的服务能力的金额来计量公允价值。

　　采用成本法确定资产的公允价值时，应按照当前市场条件确定重新取得同样一项资产所需支付的现金或现金等价物金额。

　　成本法的四个基本要素 ：资产的重置成本、资产的实体性贬值、资产的功能性贬值、资产的经济性贬值。

　　公允价值＝资产的重置成本－资产实体性贬值－资产的功能性贬值－资产的经济性贬值

例2、企业现有的某设备，现行市场价格为每台50000元，运杂费为1000元，直接安装成本800元，其中直接材料300元，人工成本500元。根据统计分析，安装成本中的间接成本为每人工成本0.8元。

　　重置成本＝50000＋1000＋800＋500×0.8＝52200（元）

　　应用成本法确定公允价值需要考虑各项损耗因素，主要包括：

（l）有形损耗。资产投入使用后，由于使用磨损和自然力的作用，其物理性能会不断下降、价值会逐渐减少，这种损耗一般称为资产的物理损耗或有形损耗，也称实体性贬值。

　　（2）功能性损耗。新技术的推广和运用，使企业原有资产与社会上现在普遍推广和运用的资产相比较，技术上明显落后、性能降低，其价值也就相应减少，这种损耗称为资产的功能性损耗，也称功能性贬值。

　　例3、某生产控制装置正常运行需要6名技术操作员，而目前的新式同类控制装置仅需要4名操作员。假定该装置与新装置的运营成本在其他方面相同，操作人员的人均年工资福利费为12000元，该装置还可以使用3年，所得税税率为33%，适用折现率为10%.根据上述调查资料，该装置相对于同类新装置的功能性贬值测算过程如下。

　　①年超额运营成本：（6－4）×12000＝24000（元）

　　②年净超额运营成本：24000×（1－25%）＝18000（元）

　　③功能性贬值＝18000×（P/A，10%，3）＝18000×2.4869＝44764.20（元）

　　（3）经济性损耗。由于资产以外的外部环境因素 （包括政治因素、宏观政策等）变化，引致资产价值降低，这种损耗一般称为资产的经济性损耗，也称经济性贬值。

　　例4、某生产线的设计生产能力为年产20000台产品，因市场需求结构发生变化，在未来可使用年限3年内，每年产量估计要减少6000台左右，每台产品损失利润100元。该企业所在行业的投资回报率为10%，所得税率为25%.

则该资产的经济性贬值为：6000×100×（1－25%）×（P/A，10%，3）＝1119105（元）

　　（三）收益法

收益法是基于未来金额的现行市场期望所反映的价值来计量公允价值。

　　收益法下主要是运用现值技术将未来现金流量折算为现值来确定会计要素的金额。企业会计准则中指出：在采用估值技术估计相关资产或者负债的公允价值时，现值往往是比较普遍的一种估值方法，在这种情况下，公允价值就是以现值为基础确定。现值技术即现金流量现值技术的简称，也称为现金流量折现法，这是目前较为成熟、使用较多的估值技术。该方法主要是将预计未来现金流量按照预计的折现率在预计期限内加以折现计算确定公允价值，计算公式如下：

　　根据上述计算公式，应用现值技术的步骤通常是：首先，预测未来现金流量；其次，预计折现率；最后，应用现值计算公式对未来现金流量进行折现。

　　1、预计未来现金流量的方法：

A：传统法。预计未来现金流量，通常应根据资产未来每期最有可能产生的现金流量进行预测，这种方法通常叫做传统法，它使用单一的未来每期预计现金流量和单一折现率计算资产未来现金流量的现值。

　　B：期望现金流量法。在实务中，有时影响资产未来现金流量的因素较多，情况较为复杂，带有很大不确定性，这样就要应用期望现金流量法。根据现金流量不确定性的不同表现，期望现金流量法又可以分为两种情况：-是现金流量金额上存在不确定性。在这种情况下，未来现金流量应当根据每期现金流量期望值进行预计，每期现金流量期望值按照各种可能情况下的现金流量与其发生概率加权计算；二是现金流量时间上存在不确定性。在这种情况下，应当根据资产或负债在每一种可能情况下的现值及其发生概率直接加权计算未来现金流量的现值。

　　2、预计折现率

在确定折现率时，应当首先以市场利率为依据；如果无法从市场获得，则可以使用替代利率估计。可以根据加权平均资金成本、增量借款利率或者其他相关市场借款利率作适当调整后确定，并考虑相关的风险且要与与未来现金流量的估计基础相一致。

　　例5、2000年，宏达纺织公司欲以所属的一条提花设备流水线进行非货币性资产交换，需采用公允价值计价。该流水线不存在活跃市场，且不存在熟悉情况并自愿交易的各方最近进行的市场交易，相同或类似的资产在活跃市场上的交易价格其他相关的市场信息也无法获取。该流水线原值为 30000万元，累计折旧为 14000万元，预计尚可使用 8年。宏达公司在考虑了与该流水线资产有关的货币时间价值和特定风险因素后，确定10%为该资产的单一折现率。

　　宏达纺织公司根据有关部门提供的该流水线历史营运记录、流水线性能状况和未来每年运量发展趋势，预计未来每年营运收入和相关人工费用、燃料费用以及日常维护费用等支出，在此基础上估计该流水线在 2001年至2008年每年预计未来现金流量概率分布分别为：（单位：万元）

　　2001年：2500（80%）、2800（20%）

　　2002年：2460（60%）、3000（30%）、2000（10%）

　　2003年：2380（75%）、2700（25%）

　　2004年：2360（90%）、2500（10%）

　　2005年：2390（85%）、2100（15%）

　　2006年：2470（70%）、2000（20%）、1800（10%）

　　2007年：2500（75%）、2200（25%）

　　2008年：2510（80%）、2100（20%）

　　[要求]根据上述资料，分别采用传统收益法和预期现金流量法计算该流水线的公允价值。

　　[分析与提示] 1．用传统收益法计算流水线的公允价值用传统法计算现值时，通常只使用单一的一组估计现金流量和与风险成正比的单一利率。显然传统法总是假设一个单一的利率就能够反映对未来现金流量和相应风险溢酬的预期。因此明确规定未来的现金流量，则依赖于会计人员的判断，采用最可能的金额或最优的估计现金流量，即概率最大的现金流量。根据上述分析和给定的折现率，该流水线的预计未来现金流量的现值计算过程如下： （单位：万元）

　　2001年：2500÷（1+10%）=2500×0.9091=2273（万元）

　　2002年：2460÷（1+10%）2=2460×0.8264=2033（万元）

　　2003年：2380÷（1+10%）3=2380×0.7513=1788（万元）

　　2004年：2360÷（1+10%）4=2360×0.6830=1612（万元）

　　2005年：2390÷（1+10%）5=2390×0.6209=1484（万元）

　　2006年：2470÷（1+10%）6=2470×0.5645=1394（万元）

　　2007年：2500÷（1+10%）7=2500×0.5132=1283（万元）

　　2008年：2510÷（1+10%）8=2510×0.4665=1171（万元）

　　现金流量合计=2273+2033+1788+1612+1484+1394+1283+1171=13038（万元）。

　　因此，该流水线的预计未来现金流量的现值为 13038万元，即其公允价值为 13038万元。

　　2．用预期现金流量法计算流水线的公允价值

与传统法不同的是，预期现金流量法考虑了所有可能的现金流量的期望值而不是只寻找一个最可能的现金流量。在该例中，应当根据资产或负债在每一种可能情况下的现值及其发生概率直接加权计算未来现金流量的现值。根据上述分析和给定的折现率，流水线预计未来现金流量的现值计算过程如下：

2001年：（2500×80%+2800×20%）×0.9091=2560×0.9091=2327 （万元）

　　2002年：（2460×60%+3000×30%+2000×10%）×0.8264=2576×0.8264=2129 （万元）

　　2003年：（2380×75%+2700×25%）×0.7513 =2460×0.7513=1848 （万元）

　　2004年：（2360×90%+2500×10%）×0.6830=2374×0.6830=1621 （万元）

　　2005年：（2390×85%+2100×15%）×0.6209=2346.5×0.6209=1457 （万元）

　　2006年：（2470×70%+2000×20%+1800×10%）×0.5645=2309×0.5645=1303 （万元）

　　2007年：（2500×75%+2200×25%）×0.5132=2425×0.5132=1245（万元）

　　2008年：（2510×80%+2100×20%）×0.4665=2428×0.4665= 1133 （万元）

　　预计未来现金流量现值合计=2317+2129+1848+1621+1457+1303+1245+1133=13063（万元），即公允价值为 13063万元。

　　三、表外估值技术：B－S期权定价模型

　　期权，又称选择权，指它的持有者（购买者）在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。无论是买权还是卖权，合约的买方都要付出期权费（即期权价格）。对于期权等金融工具而言，使用现金流量折现技术难以解决估价问题。问题在于期权的风险依赖于标的资产的市场价格，而市场价格是随机变动的，期权的必要报酬率处于不断变动之中，由此找不到一个适当的折现率，也就无法应用现金流量折现技术。在实务中，一般运用期权定价模型来计算确定公允价值，最常用的是B－S期权定价模型。

　　1.布菜克——斯科尔斯模型的假设

（1）在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配；

（2）股票或期权的买卖没有交易成本；

（3）短期的无风险利率是已知的，并且在期权寿命期内保持不变；

（4）任何证券购买者能以短期的无风险利率借得任何数量的资金；